2022年巴菲特股东大会500字版在此（附全文）

时隔两年，以巴菲特为首的伯克希尔哈撒韦年度股东大会再次线下召开。

今年将满 92 岁的巴菲特和今年将满 92 岁的 98 岁的巴菲特将于 4 月 30 日星期六开始参加一个五个半小时的问答环节， 2022年9点15分，芒格再次合作，回应外界关注的诸多问题。股东大会的主要内容如下：

巴菲特：通胀“欺骗了几乎所有人”，不仅仅是股市投资者；没有人知道十年或二十年后的通货膨胀会是什么样子；抵御通货膨胀的最佳方法是投资于自己的技能。

巴菲特：永远不要根据猜测购买股票。没有完美的时机。2020 年 3 月完全错过了时机；我们擅长的是弄清楚我们什么时候有足够的钱给自己。

巴菲特：华尔街正在把股市变成“赌场”，宁愿投掷飞镖但不收取管理费的猴子，也不愿做理财顾问；芒格：今天的股市“近乎投机狂潮”，Robinhood搞短线赌博，加拿大额外提成的做法令人卑鄙，快要“解体”了。

巴菲特：回购将伯克希尔在美国运通的股份从约 11% 增加到 20%；回购应该以有吸引力的价格购买，这意味着伯克希尔的高价；在 2020 年危机重演的情况下强调现金。

巴菲特：我在购买 Alleghany 之前收到一封电子邮件推荐，我已经关注该公司 60 年；伯克希尔持有动视暴雪9.5%的股份，在看到今年微软的收购要约后，决定大幅增持。

没有巴菲特，伯克希尔的未来会怎样？巴菲特：只要伯克希尔保持股东至上的企业文化，它就会存在一百年。

关于“弹劾”巴菲特董事长的呼吁，芒格：我不认为同时担任董事长和首席执行官是不堪重负的。有些人从未经营过商业公司，什么都不知道。

巴菲特：美联储主席鲍威尔是英雄，他做了他该做的事，如果没有刺激措施，2020年情况会更糟。

巴菲特：比特币没有生产力，我宁愿买 250 亿美元的公寓或 1% 的农场，也不愿买 25 美元的比特币；芒格：比特币愚蠢、邪恶，让我看起来比其他人都差。

股东大会前，伯克希尔公布了一份不及市场预期的本年度季报：

伯克希尔哈撒韦公司第一季度净利润同比下降 53%，受到投资亏损和保险承保业务疲软的影响。本季度每股收益为 3,702 美元，远低于一年前的 7,638 美元和普遍预期的 4,490 美元。

第一季度末，伯克希尔的现金储备为 1063 亿美元，为 2018 年第三季度以来的最低水平。与去年第四季度末的账面现金 1440 亿美元相比，减少了 26 %与近期频繁投资有关。该公司还表示，第一季度斥资 32 亿美元回购了公司的 A 类和 B 类股票。

大幅增持雪佛龙。截至一季度末，伯克希尔哈撒韦对雪佛龙的投资为259亿美元，与去年四季度末相比，相当于持有约1.59亿股。所持约3800万股大幅上涨，公司总投资公允价值的约66%集中在美国运通、苹果、美国银行和雪佛龙。

以下是伯克希尔股东大会的亮点：

01

巴菲特谈一季度财报，强调持有现金的重要性

巴菲特表示，很高兴三年来第一次线下见面。芒格和我现在已经 192 岁了。巴菲特介绍了两位潜在的继任者——伯克希尔非保险业副董事长格雷格·阿贝尔和保险业副董事长阿吉特·贾恩。

巴菲特表示，在两年前的股东大会上，我们不知道疫情会发生什么，我们不知道经济会发生什么。到 2022 年，伯克希尔哈撒韦公司的营业收入将达到 70 亿美元。

巴菲特说，很多事情都会改变，但有一件事是不变的，我们永远会有很多现金，而不是商业票据，我们没有货币市场基金，我们相信我们应该有很多现金。

巴菲特在回忆 2008 年金融危机时警告股东“新形式的货币”。分析称，虽然巴菲特没有直接批评比特币或加密货币，但他此前曾表示比特币是老鼠药，没有独特价值，芒格也对此类加密货币不屑一顾。

巴菲特列出了第一季度股票的交易情况。伯克希尔在第一季度市场暴跌期间购买了超过 510 亿美元的股票。巴菲特在 2 月份的股东信中表示，市场上“没有什么令人兴奋的事情”。不久之后开始大量购买。

02

巴菲特提到经济危机

巴菲特表示，如果类似的危机再次发生，持有大量现金的伯克希尔可以像美联储那样拯救市场。1980 年代，当时的美联储主席沃尔克告诉我，美联储可以做我们需要做的任何事情。2008 年和 2020 年就是这样，未来还会重演，当你希望伯克希尔在那儿像美联储一样运作时，如果经济不运转，这种情况可能永远发生。

03

巴菲特解释了阿勒格尼保险和西方石油投资，

芒格评论说，当前的股市是投机狂潮

伯克希尔哈撒韦公司将于 3 月 21 日以 116 亿美元收购财产和意外伤害再保险公司 Alleghany Corp。

巴菲特解释发生了什么： 2 月 25 日，我收到一封来自多年前在伯克希尔工作的朋友的简短电子邮件，说他成为了 Alleghany 公司的首席执行官。我已经关注这家公司 60 年，我说我会3 月 7 日来纽约，我们见面，我们达成了协议。我没有打电话给投资银行，我知道我会以我提议的价格收购这家公司，但如果没有这封邮件，我是不会买的。

巴菲特表示，他也认为西方石油的年报非常好，因此决定投资。在谈及 3 月初对西方石油的巨额投资时比特币投资公司好吗，巴菲特表示，在 3 月的前两周，他收购了后者 14% 的流通股，价值超过 70 亿美元。最初，西方石油公司只有 60% 的股票可以流通。. 他表示，自2月下旬以来，由于“赌博心态”导致的市场短期波动，使他能够找到良好的长期机会。芒格还表示，他终于找到了比美国国债更有价值的投资。

芒格评论说，目前的股市“几乎是一场投机狂潮”，他提到了高频率的算法交易以及在疫情期间对新投资者的开放程度越来越高：“使用算法交易的计算机正在互相争斗。这是一个非同寻常的疯狂时期。有些交易员对股票市场一无所知，从对股票了解不多的经纪人那里获得建议，而股票市场具有这种赌场性质的系统很奇怪，这不是任何国家想要的。”

04

谈对德国证券、日本公司和苹果的投资

问：伯克希尔此前曾收购美国以外的公司，其中一些可能会被全资收购，比如在德国投资的公司。你是等着他们联系你，打电话给你，还是主动联系你？

巴菲特说，我们以前主动找公司，20、30年前我们就做过。当时我们买了三只德国证券，放在一起，我们愿意买，但他们觉得我们动作不够快。这在美国以外很难发生，因为情况不同。相对容易，至少在美国是这样，并不是说我们有偏见。在美国，有的公司十分钟就可以被收购，只要有人做生意。但在其他国家，情况要复杂得多，必须遵守一些规则。

我们希望激发您的兴趣。我不需要有人给我发电子邮件建议我们购买，就像我已经关注了 60 年的保险公司 Alleghany。许多年前，我们投资了一家经营良好、诚信经营的德国公司。我真的很喜欢我在德国买的这种公司。但很难找到这个。这样的公司必须有足够的规模。

我们可能更倾向于采取公司的主动性来拥抱它。如果我们明天接到电话，我们会看到情况，我们可能会达成协议。它可能是一家位于德国、法国或日本的公司。有可能花上100亿或上百亿。我们投资了日本排名前五的上市公司的股票，但我们说过不会买太多的股票，现在一共持有他们5.85%的头寸。

巴菲特指出，许多对股票回购的批评具有误导性，回购实际上对公司投资者来说是一件好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔哈撒韦拥有美国运通已有二十多年，由于美国运通的回购，其持股比例已从约 11% 增长至 20%。1998 年，我们持有美国运通约 1.5 亿股股票，1998 年我们拥有公司 11.2% 的股份，他们给我们季度股息，现在我们拥有 22%。他们回购了股票，这样做使我们的所有权达到了 20%。回购对投资者来说非常好。只要价格合适，公司回购自投都是好事。

巴菲特表示，我们对苹果的兴趣也是由于回购的持续增长。苹果每年赚取数千亿美元。只要我们的分红增加0.01%，就会有很大的收益。例如，今年第一季度，我们在苹果的持股量也有所增长。我们也希望拥有更多的股权，我们对它们很感兴趣。

05

Greg Abel 回应 BNSF 铁路业务挑战，

巴菲特：没有魔杖可以彻底改变铁路运营，但每天都会变得更好

被业界视为巴菲特“潜在接班人”的非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔回应了BNSF铁路业务面临的业务挑战。

BNSF 拥有非常好的业务和特许经营分支机构，我们确实与其他铁路运营商竞争并且知道他们是如何运营的，但我们自己开始关注我们的客户，如何更好地为他们服务，我们希望以一种有效的方式来服务客户，回馈股东。我们将根据客户需求经营铁路公司。在运营和客户的基础上，还有很多需要做和改进的地方。由于BNSF的管理层和员工都非常好，我们会有长期的改进。即使竞争对手很好，我也不会跳槽。

巴菲特：没有魔杖可以彻底改变铁路业务的运作方式比特币投资公司好吗，但它每天都在变得更好。

公司负责保险业务的副董事长Ajit Jain回答了如何应对保险业的竞争 Ajit：毫无疑问，保险和再保险业务是一个竞争非常激烈的市场，我们的Geigo和General Re都非常有竞争力，当然各有利弊。

确实，Progressive 最近的利润率和增长率都比 Geico 高，但 Geico 也开始使用 Telematics。希望 Geico 在未来一两年内在远程信息处理方面赶上 Progressive，然后在利润率和增长率上赶上这个强大的竞争对手。

06

芒格猛烈抨击将伯克希尔董事长与首席执行官职责分开的呼吁

芒格猛烈抨击了要求将伯克希尔的董事长和首席执行官职位分开的呼吁，他说：“这是我听过的最荒谬的批评。就像奥德修斯从赢得特洛伊回来的时候，有人说我不喜欢你赢得一场战斗的方式矛头。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为担任董事长和首席执行官是压倒性的。”

今年 4 月，美国最大的州公共养老基金 CalPERS 透露，它打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的股东提议，将巴菲特从董事长职位上撤职，但继续担任公司首席执行官。

07

巴菲特回应市场时机问题，

评论宁愿赌猴子也不愿赌华尔街的财务顾问

问：伯克希尔每次做决定，都抓住了机会，而且把握的很好。你怎么抓得这么好？

巴菲特说，他从来不知道如何把握市场时机。他坚称，他永远不会猜测市场的时机，“我们对股市会发生什么一无所知”。

“我们对周一股市开盘时会怎么做一点概念都没有。我们从不根据股市走势买（股票）。我们从来没有深入的经济观点。我们可以”选择没有错误。市场时机。”

“我认为我们永远不会决定，我们中的谁会根据市场走向或经济走向来决定或认为我们应该在哪里买卖。我们不知道。”

巴菲特承认自己错过了 2020 年 3 月买入股票的机会，称“我完全错过了 2020 年 3 月的行情”。

巴菲特坚持价值投资的策略，建议大家不要花时间回答今年如何跑赢标普500之类的问题。

“我们不擅长时机。我们擅长的是弄清楚什么时候可以为我们弄到足够的钱。我们不知道什么时候买什么，但我们一直希望会有一段时间下行（市场），所以我们可能会买入更多……我的意思是，这可能是你在四年级时学到的东西。”

巴菲特提到美国棒球明星泰德威廉姆斯的手套只赚 20 到 25 美元，他说资本主义很特别，很特别，会欺骗我们作为回报。“如果财富给你带来了美好的东西，你的后半生应该比前半生更好。”

芒格：财富管理是荒谬的。许多财富顾问只是声称积极投资但实际上跟踪股票指数的人，他们害怕失去客户支付的管理费。

巴菲特在评论试图把握市场时机的财务顾问时说，“如果我必须在猴子和使用飞镖选股但不收取管理费的华尔街人之间做出选择，我总是会选择猴子。”

08

如果保险公司遭受核攻击，他们的业务会发生什么？

对于某些事情，不会出售此保险

巴菲特说，核问题的可能性非常非常低。但也要承认，与原子弹有关的事故还会更多——我们已经接近很多次了。他说，我们对此无能为力。任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔不涵盖与可能发生的核战争相关的风险，但这种攻击可能会使伯克希尔承保其他类型的保险变得更加昂贵。“对于某些事情，我们不会出售那种保险，因为无论如何我们都无法做好这些事情。每个人都知道我们做不到。所以存在这种风险。伯克希尔无法保护你。”

该公司负责保险业务的副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）表示，无法估计核危机对公司的影响。谈到核问题，我有点投降。很难估计这会有多糟糕。许多不同的业务线将受到它的影响。虽然公司现在有很多排除核问题的合同，比如如果爆发核战争，怎么能排除火灾的影响？如果发生这样的事情，我很确定监管机构和法院会对我们不利。我们将被要求付款。

非保险业务副主席 Greg Abel 表示，与政府在网络攻击方面的合作进展顺利，并且已经做了很多工作。每天都有数十亿次针对伯克希尔的攻击，尤其是针对铁路和能源的攻击。这是整个企业的“关键优先事项”。

09

只选一只股票来对抗高通胀，你会选什么？

观众问巴菲特，如果你只选一只股票来对抗高通胀，你会选什么？为什么？

巴菲特说，你能做的最好的事情就是在某件事上做得非常好。无论是否经济，人们都会给你他们生产的东西，以换取你可以提供的东西/技能，最好的投资之一就是投资自己。做自己擅长的事，成为对社会有用的人，这样就不用担心高通胀会导致货币贬值。当你有自己的退休账户并且你的财务经理告诉你把所有的钱都存入比特币时，说“不”，芒格说。

10

巴菲特离开后伯克希尔的未来会是什么样子？

芒格批评罗宾汉

巴菲特坚称，没有理由担心他离开后公司的发展方向，因为伯克希尔将永远保持股东至上的文化。他强调了企业文化的重要性，说你必须明白，企业文化占公司的99%。“如果我们有同样的文化，一百年后我们仍然存在。”

巴菲特表示，在很长一段时间内，任何人都不太可能购买伯克希尔哈撒韦。即使我走了，企业文化也不会发生太大变化，股东关系也不会发生太大变化。伯克希尔不会结束。伯克希尔的道路是一步一步走来的，并不是从一开始就计划好的。我们希望每个人都同意，也希望每个人的思想是同步的。股东都是伯克希尔的合伙人。如果我们要修改企业文化，我们必须把遵守法律放在首位。

巴菲特说，我希望每个人都信任我。不要询问多头和空头头寸以及针对大盘的表现。人们给我钱来帮助他们投资，因为他们信任我。我们将遵守法律，但与任何其他公司不同。

巴菲特回忆说，他 9 岁时曾在一次纽约证券交易所的访问中受到启发。11岁开始投资。他曾经对技术分析和股票图表感兴趣，在其中投入了大量时间，并尝试做空买入股票以节省资金。后来读了一本书，19岁到20岁的时候，他的投资方式彻底改变了。这本书被广泛认为是本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》。巴菲特说：“我在书中看到一段话，告诉我我所做的是错误的。我的整个方式都是错误的。”

芒格批评了 Robinhood 的交易应用程序，称一个好主意很容易被滥用。看看 Robinhood 从巅峰到低谷的历程。显然，这不是一个例子吗？他说，Robinhood 所做的不过是“令人作呕”的“短期赌博、大额佣金和隐藏的回扣”，而且现在正在“瓦解”。

芒格批评罗宾汉后，巴菲特问芒格：批评别人是不是完全不明智？芒格回答说，可能是不明智的，但我忍不住。

11

如何平衡公司 CEO 的政治倾向与股东利益

当被问及公司首席执行官的政治倾向如何平衡股东利益时，巴菲特和芒格都表示，他们不会说任何有损公司形象的话。

巴菲特说，我的言行不应该凌驾于伯克希尔之上，否则我应该辞职。如果我觉得我的公民身份比我的话对伯克希尔及其员工的影响更重要，我应该辞职。

12

抵御通货膨胀的最佳方法是投资于你的技能

巴菲特：对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。没有人知道 10 年或 20 年后的通货膨胀会是什么样子。但是大家都在讨论。

巴菲特称通货膨胀“欺骗了几乎所有人”。当被问及他之前关于通胀“欺骗”股票投资者的评论时，巴菲特表示，价格上涨造成的损害远不止于此。

“通货膨胀也愚弄了债券投资者。它愚弄了把现金藏在床垫下的人。它愚弄了几乎所有人。”

巴菲特指出，通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本量，而且这并不像提高价格以维持通货膨胀调整后的利润那么简单。巴菲特告诫不要听那些声称能够预测通胀路径的人。

“每个人都在谈论通货膨胀。问题是多少……答案是没有人知道。没有人知道十年、二十年后的通货膨胀会是什么。”

巴菲特重申，抵御通胀的最佳保护措施是投资于你的技能。

13

巴菲特投资动视暴雪

巴菲特希望纠正媒体之前的错误信息，因为投资动视暴雪是他几个月前做出的个人决定。他表示，伯克希尔目前在动视暴雪的持仓约为后者流通股的9.5%，其中很大一部分是他在看到微软收购的消息后亲自投资的，因为公布的每股95美元的收购价格微软在 1 月中旬的股价与动视暴雪宣布前 60 美元以上的股价相差甚远，使其成为一项值得的投资。

如果超过 10% 的持股红线需要向 SEC 报告，他们的持股可能会超过这条红线。动视暴雪周五收于 7 美元5.60 美元，低于微软 1 月中旬宣布的每股 95 美元的报价。巴菲特指出，微软宣布收购动视暴雪后，股价从60多美元涨到80多美元，他也知道微软有足够的资金完成收购。如果交易成功，伯克希尔将发大财。

美国证券交易委员会的监管文件显示，伯克希尔去年第四季度斥资约 10 亿美元购买了动视暴雪的股票，就在微软宣布计划收购它之前。截至2021年底，伯克希尔持有动视暴雪1466万股。

巴菲特批评该公司喜欢发布未来收益指引。他说，未来盈利预测的问题在于，它激励公司使用 GAAP 规则来满足这些特定数字，一旦你开始撒谎，就很难停止。如果企业文化习惯于在这些业务指标上撒谎，他们只会选择愿意合作的继任 CEO。

巴菲特强调，伯克希尔并非如此：“我们做出了很多愚蠢的决定，但我们从不告诉任何人我们需要达到的具体业绩数字，或者完全改变整个决策过程并失去连贯性。企业文化胜过固定流程。” 芒格还表示，在两位传奇投资人离开后，伯克希尔的文化将持续很长时间，与其他美国公司的文化有很大不同。

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如何看待被动指数基金对企业管理的影响

问：指数基金已经成为市场上的主要交易工具。关于交易工具的管控，您如何看待被动指数基金对企业管理的影响？

芒格说，现在局势已经失控，这对国家不利。让三个管理基金的人告诉所有美国企业如何组织它们并不是一件好事。如果索引的影响变得更大，它将不起作用。巴菲特说他不确定自己想说什么，好像在说舆论不一定总能解决问题。

巴菲特明确表示，他不是伯克希尔哈撒韦唯一的选股者。“我不时看到一些头条新闻说巴菲特买了一些东西，但买这个或那个的不是我，而是伯克希尔在买它，”他说。提出这个问题的投资者表示，其他伯克希尔专业人士可能选择了巴菲特从未听说过的股票。但如果头条新闻说巴菲特买了这个而不是伯克希尔买了这个，它会吸引更多的读者，我们不知道这是否有效，头条是为了吸引人们关注新闻，巴菲特说。

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巴菲特谈伯克希尔能源的股权结构

沃伦巴菲特在谈到伯克希尔能源的所有权结构时表示，美国各个地方政府的监管机构希望私营公用事业公司通过大量借贷来运营，而不是拥有太多股权，因为他们担心他们会向消费者收取过高的费用。如果伯克希尔未来持有能源子公司100%的股权，仍将遵守政府对公用事业公司的规定。

巴菲特长期以来一直称赞伯克希尔能源（BHE），称其和铁路公司伯灵顿北部圣达菲（BNSF）是伯克希尔庞大的非保险业务的“两个领头羊”。BHE 的股票未公开交易，伯克希尔拥有 91% 的股份。

去年 9 月去世的巴菲特好友沃尔特斯科特曾持有 BHE 8% 的股份，他的遗产委员会可能会出售更多股份套现或换取伯克希尔股份。现任伯克希尔副董事长、未来 CEO 的首位继任者亚伯也持有 BHE 1% 的股份，价值约 5 亿美元，他还可能将 BHE 股份换成伯克希尔股份。BHE 表示，其 520 万美国客户目前支付的电费低于平均水平。

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巴菲特在浮动

关于浮动基金问题，巴菲特表示，我们的浮动基金非常合适，目前我们的判断还可以，比其他公司做得更好。我们最喜欢的是浮动。当我们在 1980 年代投资汽车保险公司 GEICO 时，我们没想到 GEICO 会做得这么好。这是一个商业机会。当时，这个地方是对的，董事会上没有人说它不好。伯克希尔没有官僚作风，这让公司变得更富有，我一直很享受。“机会来了，你就行动吧。”

巴菲特还说：“我认为伯克希尔是一幅画。它有无限的维度，它有一张不断扩大的画布，我可以在上面画多少我想画多少。” 他承认自己对艺术不是很了解，但他也表示现在看画会看到一些东西，以后会看到更多的东西。

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